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2019.4.22 Mon
巨大債務と対外融資で苦しむ中国経済
―― 債務危機かそれとも政治的混乱か
人口の高齢化、生産年齢人口の減少など、中国経済のスローダウンを説明する要因は数多くある。だが重要なのは、中国の家計と国の債務がすでに先進諸国と同じレベルに達し、債務が名目ＧＤＰよりも速いペースで拡大していることだ。２０１９年１月の信用拡大は、２０１８年の年間社会融資総量合計の24％規模に達した。北京は高い経済成長率のためなら、進んでより大きな債務を抱え込むつもりのようだ。（ボールディング）
中国はグローバルな開発金融部門で支配的な地位をすでに確立している。だがこれは、欧米の開発融資機関が、厳格な安全基準の受け入れを相手国に求める一方で、中国が外交的影響力を拡大しようと、その間隙を縫って開発融資を増大させた結果に過ぎない。すでに一帯一路構想に基づく最大規模の融資の受け手であるアジア諸国の多くは、戦略的にインド、日本、アメリカと再び手を組む路線へシフトしつつある。（バタイネほか）
（中国経済において）もっともリスクが高いのは地方政府そして国有企業が抱え込んでいる膨大な債務だ。不動産市場の停滞で、地方政府が土地をツールとして債務不履行を先送りすることもできなくなる。経済成長の鈍化で、国有企業が債務まみれでオペレーションを続けるわけにもいかない。中国が債務問題を克服できなければ、中国経済に壊滅的な打撃を与える危機が起きるのは避けられなくなる。（チェン）
中国経済のスローダウンと北京の選択
―― 債務危機かそれとも政治的混乱か
2019年4月号 クリストファー・ボールディング フルブライト大学 ベトナム校准教授
中国の経済成長率は鈍化し続けている。人口の高齢化、生産年齢人口の減少、賃金レベルの上昇、都市部への人口流入ペースの停滞、投資主導型成長の限界、外国資金流入の低下など、成長率の鈍化、経済のスローダウンを説明する要因は数多くある。だが重要なのは、中国の家計と国の債務がすでに先進諸国と同じレベルに達し、債務が名目ＧＤＰよりも速いペースで拡大していることだ。債務の急速な拡大が危険であることを理解していたのか、北京は信用拡大を抑えて管理するための措置を２０１８年末にとったが、２０１９年１月の信用拡大は、２０１８年の年間社会融資総量合計の24％規模に達した。北京は高い経済成長率のためなら、進んでより大きな債務を抱え込むつもりのようだ。
一帯一路戦略の挫折
―― 拡大する融資と影響力の不均衡
2018年7月号 ブッシュラ・バタイネ スタンフォード大学博士候補生、マイケル・ベノン 同大学グローバルプロジェクトセンター マネージング・ディレクター、フランシス・フクヤマ 同大学シニアフェロー
中国はグローバルな開発金融部門で支配的な地位をすでに確立している。だがこれは、欧米の開発融資機関が、融資を基に進められるプロジェクトが経済・社会・環境に与えるダメージについての厳格な安全基準の受け入れを相手国に求める一方で、中国が外交的影響力を拡大しようと、その間隙を縫って開発融資を増大させた結果に過ぎない。しかも、中国が融資したプロジェクトの多くは、まともな結果を残せてない。すでに一帯一路構想に基づく最大規模の融資の受け手であるアジア諸国の多くは、戦略的にインド、日本、アメリカと再び手を組む路線へシフトしつつある。・・・
このままでは中国経済は債務に押し潰される
―― 地方政府と国有企業の巨大債務
2015年5月号 シブ・チェン イェール大学教授（金融論）
これまで中国政府は、主要銀行の不良債権が経済に悪影響を与えないようにベイルアウト（救済融資）や簿外債務化を試み、一方、地方の銀行については、地方政府が調停する「合意」で債務危機を抑え込んできた。だが、もっともリスクが高いのは地方政府そして国有企業が抱え込んでいる膨大な債務だ。不動産市場が停滞するにつれて、地方政府がデフォルトを避けるために土地をツールとして債務不履行を先送りすることもできなくなる。経済成長が鈍化している以上、国有企業がこれまでのように債務まみれでオペレーションを続けるわけにもいかない。しかも、債務の返済に苦しむ借り手は今後ますます増えていく。中国が債務問題を克服できなければ、今後の道のりは２００８年当時以上に険しいものになり、中国経済に壊滅的な打撃を与える危機が起きるのは避けられなくなる。
関連論文のご紹介
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中国経済をめぐる欧米の誤解
――債務、貿易、政治腐敗中国経済では、地方政府が経済プレイヤーとして、競争的な経済環境の一翼を担っている。しかも、北京が設定する広範な基準や政策は、伝統的な経済思考に合致するものではない。これらの要因を分析にとり入れなければ、中国で起きていることを誤解することになる。例えば、中国の債務問題が銀行による融資問題であるとともに、地方政府の財政の問題であることを理解できなければ、誤解に基づいた対応を呼び込むことになる。
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依存人口比率と経済成長
―― 流れは中国からインド、アフリカへ出生率の低下と労働力規模の拡大、そして依存人口比率の減少というトレンドが重なり合ったことで、１９８３年から２００７年までのアメリカの経済ブーム、そして中国の経済ブームの多くを説明できる。問題は、先進国だけでなく、これまでグローバル経済を牽引してきた中国における人口動態上の追い風が、逆風へと変わりつつあることだ。
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中国の債務交換プログラム
―― 北京は地方の債務にどう対処するのか北京は２０１５年３月に、地方政府のリスクの高い高金利債務を低金利の債券に交換していく、推定１６００億ドル規模の債務交換プログラムを発表した。このプログラムは、２０１０年代後半までに債務圧力を軽減し、リスク・プレミアムを減少させ、シャドーファイナンスの実態を明らかにすることを目的にしている。中央政府は、債務交換によって、地方の統治改革を促したいと考えている。
